澜沧古茶暂缓上市，中国“茶叶第一股”为何诞生难？
2021-06-17 01:59:26   作者：王璟   来源：茶周刊    浏览：

6月初，中国“茶叶第一股”争夺战又起波澜。原定于6月3日上会的普洱澜沧古茶股份有限公司（以下简称“澜沧古茶”）在上会前夕撤回首次公开募股材料。中国“茶叶第一股”花落谁家，似乎又要久悬不决了。

（上会：申请发行股票的公司提交到证监会发审委首次公开发行股票（IPO）申请，将在发审委的定期会议上审核。若通过，公司就可以发行股票，否则就不能通过股票市场融资。）

事件回顾

澜沧古茶公司成立于2002年，前身可追溯至1966年设立的澜沧县茶厂，现已发展为一家集研发、生产和销售于一体的综合性茶叶企业，产品主要以普洱茶为主。

2020年6月22日，澜沧古茶向证监会递交首次公开发行招股说明书申报稿，澜沧古茶正式官宣冲击A股。同年12月4日，澜沧古茶拿到证监会的首发反馈意见。2021年5月28日，证监会披露第十八届发审委2021年第59次工作会议公告显示，6月3日审核澜沧古茶的首发申请。这是茶企与上市距离最近的一次。

目前，A股市场上尚无一茶叶标的公司，因此澜苍古茶能否成为中国“茶业第一股”备受关注。然而，令人意想不到的是中国证监会在6月2日晚发布公告称，鉴于澜沧古茶已向证监会申请撤回申报材料，决定取消对其发行申报文件的审核。该事再次吸引了茶行业乃至证券市场的目光。

招股书多项数据遭质疑

与其他众多IPO公司一样，澜沧古茶的A股招股书公示后就不断遭遇外界品评。中华合作时报·茶周刊全媒体记者查询中国证监会于2020年12月4日公开发布对澜沧古茶首次公开发行股票申请文件反馈意见，意见指出规范性问题26条，信息披露问题17条，与财务会计资料相关的问题7条，共计40条。众多质疑之音导致澜沧古茶成为茶界的热点公司。不过在外界的不断“挑刺”中，也发现了澜沧古茶一些“有意思”的问题，这些问题可从其之前公布的招股书窥探一二。

据2020年6月22日中国证监会披露的澜沧古茶招股书显示，报告期内公司经营业绩稳定增长。2017年-2019年，公司营业收入分别为24，975.43万元、29，912.88万元、38，046.72万元，年复合增长率达23.42%；净利润分别为5，932.91万元、7，559.45万元、8，116.71万元，年复合增长率达16.96%。公司产品销售主要采取经销模式。该报告期内，公司主营业务收入中经销模式实现收入分别为22，565.07万元、25，752.98万元、31，837.07万元，占比分别为91.12%、86.69%、84.20%。截至2019年末，公司在约经销商数量合计649家，其中授权专营店和专柜数量540个，覆盖全国31个省级行政区域。

然而，2020年12月16日澜沧古茶再次提交的招股书显示，截至2020年6月末，公司在约经销商数量合计626家，其中授权专营店和专柜数量522个。经销商数量的减少成为澜沧古茶被诟病的问题之一。不过，2020年受新冠肺炎疫情影响，经销商数量略有下降似乎也可以理解，大众还要理性看待。

对于颇受外界质疑的高库存问题，澜沧古茶在招股书中也进行了解释。招股书显示，报告期各期末，公司存货余额分别为28，222.69万元、38，271.53万元、41，433.47万元，占总资产的比例分别为61.97%、66.77%、56.27%，存货余额及占比较高。但公司认为存货余额较高系普洱茶行业属性所决定——普洱茶适宜长期保存，因而高存货额符合公司生产经营的实际情况，丰富多样及结构合理的存货为公司业务的长期可持续发展提供了坚实保障，并成为公司竞争优势之一。同时，招股书也指出较高的存货余额规模增加了资金占用、降低资产周转能力，对公司财务状况造成了一定的不利影响。可见，澜沧古茶对于自身存在的高库存问题有一定重视，但认为这是基于普洱茶行业特性所形成的，具有合理性，且是无法避免的特殊现象。

此外，业内某专业人士向记者抛出了另一个问题。招股书中关于募集资金投向的内容显示，拟采购设备“高效液相色谱仪（HPLC）”2台，单价250万元，预算500万元；拟采购设备“气相色谱仪”，2台，单价200万元，预算400万元。然而，据了解，高效液相色谱仪（HPLC）国外进口厂商的主流配置为5-6万美元，豪华顶配也就是10万美元，加上税费和运保费后，换算为人民币也不会超过100万元；国外主流厂商用于茶叶厂家的气相色谱仪，一般配置的价格为4-5万美元，豪华顶配也不会超过10万美元，国产的就更便宜了。其中差价一目了然。邓增永还说：“上市只是企业发展的手段之一而不是唯一目的，更要紧的还是做实企业经营的基本面，做出亮眼业绩，做出企业价值。”

仅剩2家茶企冲击A股

中国是茶的故乡，有着悠久的饮茶历史和广阔的市场空间。但相比其他行业，茶业的资本发展之路道阻且长。目前有二十余家茶企在新三板挂牌，而A股尚无一家茶企。比较而言，A股上市条件门槛更高，对资格要求、独立要求、规范运行、财务指标等均有明确要求，成功上市对企业发展的推动作用更显著。

申报深主板的澜沧古茶此次撤回申报资料后，冲击A股上市的茶企只剩两家，分别为申报沪主板的中国茶叶股份有限公司（以下简称“中茶”）、冲刺深交所创业板的八马茶业股份有限公司（以下简称“八马”）。

2020年07月03日，中国证监会预先披露了中茶首次公开发行股票招股说明书。中茶成立于1949年，是中国茶行业唯一的央企及全品类中华老字号茶企。招股书显示，中茶2017年、2018年、2019年营业收入分别为122，887.29万元、148，968.22万元、162，832.04万元；净利润分别为18，054.89万元、14，505.43万元、16，575.87万元。募集资金用途为扩产能、建品牌。云南普洱茶产能建设项目和营销网络及品牌建设项目，两者共计54，047.03万元。同年11月27日，中国证监会发布中国茶叶股份有限公司首次公开发行股票申请文件的反馈意见。

再来看八马的上市之路。八马成立于1997年，是一家全茶类全国连锁品牌企业。2015年11月，八马在新三板挂牌；2018年4月，摘牌新三板。时隔一年后，八马与中金公司签署A股上市辅导协议，并于2019年7月24日在深圳证监局进行了辅导备案。但接受辅导不足两个月，中金公司终止对八马的上市辅导。此后，中信证券接手，并于2021年3月完成上市辅导工作。八马招股书显示，2018年、2019年、2020年，主营业务收入分别为71，350.78万元、101，272.85万元、123，716.73万元，主营业务毛利率则分别为53.69%、53.66%和54.56%。计划募集资金用途为八马茶业营销网络建设项目、福建八马物流配送中心建设项目、八马茶业信息化建设项目，以及补充流动资金，共计68，278.78万元。

茶企上市难在哪？

中国茶业资本化发展起步晚，茶企冲击A股上市确有难点。茶叶属于农产品，中国茶业是一个极具传统属性的行业，标准化、规模化和品牌化尚有很大发展进步空间。现阶段，虽然中国茶叶品牌、制茶企业遍地开花，但企业数量多而分散，小型企业、微型企业、家庭作坊式企业占据较大份额，这也造成了大众所认知的茶行业门槛低的现象。传统茶企具有难以提供标准化的产品、有过强的农产品属性、受起伏的毛利率影响较大、品牌市场集中度低、难以产生规模效益等现实问题，挺进资本市场还有很长的路要走。

和君咨询集团高级合伙人、战略营销和产业整合专家蒋同在接受记者采访时表示，短期内茶企上市很悬。他说，目前年销售额过亿的茶企寥寥无几，大多数年销售不过几千万元，离企业上市的资本预期相差太远了。发展是硬道理，如何保持业绩增长是关键，这需要清晰科学的战略路线。蒋同认为，目前中国的茶叶企业，大多发展战略不清晰，对目标缺乏科学评估，商业模式比较单一，过度依赖专卖店和团购渠道，品牌尚未形成差异化定位。他说，上市只是中国茶企的成人礼，而不是企业成功的关键。

尽管如此，但目前中国茶行业的龙头企业还是汲汲于牵手资本市场，填补A股无茶的空白。根本原因在于上市能给茶企带来诸多好处。

首先，上市给茶企带来的直接利益是更易于募集资金，拥有稳定、持续的融资渠道；其二，提高知名度，树立品牌效应，完成上市的公司其股票交易的信息通过各种媒介不断向社会发布，有助于提高公司市场地位和影响力；其三，能够提高员工积极性，利于企业网罗人才，如股票期权计划等可为企业发展人才战略提供良好平台；其四，作为中国“茶叶第一股”的企业，更易于通过资本市场做大做强，调整产业结构，整合茶叶市场并提升市场占有率。

经过多年准备，澜沧古茶本已站到茶企离上市最近的一次距离，选择撤回材料应是经过深思熟虑的行为，希望大众理性看待中国“茶叶第一股”。毕竟，上市不是企业发展的唯一手段，中国茶企从小而美走向大而强，仍任重而道远。

作者：王璟，图文来源：茶周刊，出品：中华合作时报·茶周刊全媒体，经授权爱普茶网发布，观点仅代表作者个人。

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